谁从7月的“深坑”里爬了出来？常州期货配资
随着A股市场走出震荡修复行情，通信、电子等科技赛道率先反弹。Wind数据显示，截至9月18日，多只此前回撤超40%的产品，后续反弹幅度突破44%，年内翻倍基金数量回升至13只。
与此同时，小微盘行情凭借22.57%的指数涨幅重回聚光灯下，小微盘个股成交额占比有所提升。在新主线尚未确立的市场，资金正在流向“小池塘”，但共识之外有分歧，已有部分资金选择“落袋为安”。
中信保诚多策略基金经理王颖对第一财经表示，微盘策略的底层逻辑仍然在于针对流动性的逆向投资。在市场没有新增主线的前提下，微盘板块或依然具备震荡上涨的基础。
三分之二产品“回血”
自7月20日沪指下探至年内低位3741.11点后，A股在震荡中缓慢抬升，部分行业率先“回血”。Wind数据显示，截至9月18日，上证指数上涨2.08%，申万通信、电子板块自8月以来分别上涨17.15%、12.1%。
受益于此，不少主动权益类产品走出一波反弹。同源数据显示，在有可比数据的4901只主动权益类基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型；仅计算初始基金，下同）中，有三分之二自8月以来的累计回报为正。
从“回血”名单来看，最醒目的一批是7月刚摔过重跤的产品。据第一财经统计，在上述统计范围中，8月1日至9月18日区间累计上涨超过30%的主动权益基金有62只，其中59只在7月单月跌幅超过30%。
“科技”类产品的反弹力度最为凌厉。例如汇丰晋信科技先锋在7月跌幅超过40%，而8月以来的区间回报达到49.22%，年内累计回报仍超70%。此外，鹏华创新驱动、信澳业绩驱动A、财通科技创新A等回撤超过40%的产品，净值反弹幅度均超过44%，实现深度修复。
部分产品虽未在7月遭遇深度回撤，却在本月净值悄然创新高。例如9月18日，就有45只主动权益基金的复权单位净值创下自成立以来的新高，比如招商品质成长A7月涨幅为4.17%，自8月以来再度上涨31.88%，最新复权单位净值达到1.0834元。
经过这轮反弹后，不少主动权益类产品已经“收复失地”。Wind数据显示，截至9月18日，有2888只基金今年以来的累计回报为正，而在7月底时，这一数字为2528只。其中，年内“翻倍基”数量再度增至两位数，达到13只。
目前，年内业绩最佳的是易方达供给改革，年内回报超过120%；易方达产业机遇A、东方人工智能主题A、汇安趋势动力A、财通多策略福鑫等产品紧随其后，年内回报均超110%；前海开源沪港深乐享生活的年内回报从前7个月的43.83%迅速增至104.6%，成功跻身翻倍基金行列。
资金为何流向“小池塘”
在此轮回涨中，微盘策略产品再度引起市场关注，行情表现超越主流科技赛道。Wind数据显示，截至9月18日，万得微盘股指数自8月以来累计上涨22.57%，阶段性涨幅跑赢通信、电子两大热门板块。
从产品维度来看，87只已有数据的小盘基金同期回报中位数达到9.98%。其中，指数型小微盘工具收益领跑全场，区间涨幅最大的银华中证2000增强策略ETF上涨19.85%。
主动权益小盘基金同样表现亮眼，中信保诚多策略A、诺安多策略A等知名小盘基金的同期回报超过11%，老牌“橱窗基金”金元顺安元启更是在本月刷新净值历史高点。
净值回暖之际，已有产品开始主动“限流”。第一财经注意到，此前一度放开大额申购的诺安多策略混合，8月起针对机构投资者实施限购，单日申购上限不超过100万元；泓德泓业则在本月将大额申购限额调整至100万元。
支撑微盘这轮反弹的力量来自何处？中欧基金量化投资部基金经理汤旻玮对第一财经表示，小微盘市值偏小、流通盘集中，资金流动性的轻微变化便会引发股价波动，因此可以视为A股的“流动性传感器”。
他进一步分析称，7月下旬起，前期极度集中的科技主线开始降温，交易拥挤度回落，资金开始扩散，小微盘经历深度调整且筹码结构相对干净，便成为布局阻力较小的方向。“当公募基金从极致大盘风格回归均衡，为小微盘带来了可观的增量配置资金”。
值得注意的是，赛道行情升温的同时，市场分歧也逐步显现，部分资金选择高位落袋为安。以中证2000ETF为例，14只产品7月曾获得46.07亿元资金净流入，8月资金入场节奏大幅放缓，净流入规模降至7.81亿元；进入9月，资金态度彻底转向，板块累计净流出17.78亿元。
再平衡持续演绎
“当前市场交易结构仍有利于微盘，整体呈现扩散优于集中的状态。”汤旻玮认为，头部集中度下行，意味着资金不再过度集中于少数热门龙头，而更愿意在更广的市值与行业层面寻找机会。
“在这种微观结构下，小微盘作为前期被挤压较深的一侧，往往是再平衡过程中弹性更充分的承接方向。”在他看来，当前市场的核心特征，是科技主线阶段性降温，而新主线尚未确立。存量博弈格局下，热点趋于分散、轮动明显加快。小微盘提供的，恰恰是一种“不需要预判下一条主线”的差异化敞口。
资金流向的微妙变化，在数据上有迹可循。从头部集中度来看，Wind数据显示，市场成交额前50只个股占A股成交总额的比例正在下滑，7月至9月（截至9月18日）的单月比例分别为23.11%、20.69%、18.06%。
同时，在市场整体成交有所回落的背景下，小市值个股的活跃度明显抬升，以9月18日市值低于50亿元的个股为例，其成交额占A股市场整体成交额的比例从7月的6.85%增至9月的10.07%。
王颖认为，微盘策略挖掘的主要收益来源，是流动性冲击下小市值个股的股价波动：在市场关注度较低、交易相对冷清时布局，待新增资金流入、交易活跃度提升后，再通过交易尝试兑现收益。
不过，受访人士也提醒，小微盘行情的阶段性回暖固然吸引人，但投资小微盘不等于无差别买入所有微盘股。小微盘天然具有高波动特征，极端市场环境下可能出现大幅回撤，普通投资者直接选股难度极高，借道专业基金产品参与成为更稳妥的配置方式。
“小市值公司的质地往往良莠不齐，因此需要进行严格的基本面筛选，过滤高负债、持续亏损、资不抵债、大股东高比例质押、审计意见异常及受监管调查等存在明显风险的公司。”汤旻玮表示，此外还要结合市值、成交量、换手率及价格等技术指标进行纪律性量化交易，而非简单复制指数。这一机制决定了个人投资者对于小微盘的研究和投资覆盖难度极高。
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曹璐
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