光伏中报披露落幕,产能供需错配与产业链跌价潮引发了业绩亏损潮,周期谷底之际,今年以来全球光伏装机维持增长态势,海外市场相对蓝海,国产组件商的业绩能否穿越周期?
4家组件头部厂商隆基绿能(601012.SH)、晶科能源(688223.SH)、天合光能(688599.SH)和晶澳科技(002459.SZ)均是营收净利双双下滑,而因不同的经营策略与产能结构,业绩走势显著分化。
天合光能、晶科能源仍分别盈利5.26亿元、12亿元,得益于N型产品的先发优势,出货量持续增长;隆基绿能上半年净亏损52.43亿元,亏损规模居行业第一,硅片业务拖累业绩的同时,组件出货规模下降;晶澳科技净亏损8.74亿元。
组件厂商直接面对下游客户,相对低的组件价格实际是能够刺激装机需求。三季度为光伏行业需求旺季,眼下当季度还剩最后一个,刚刚过去的八月份全球组件需求环比增长率超出市场预期,这能否带动组件上市公司三季度业绩环比改善?
隆基收入掉队,晶科、天合仍盈利
2024年光伏行业发展处在矛盾交错期,上半年全球光伏市场保持较快增长,同时光伏主产业链供给端产能大幅增加,总体呈现量增价跌、盈利下滑的局面。
组件厂商直接面对终端客户,从出口数据来看,上半年我国组件出口同比增长近20%,欧洲仍然是我国最大的组件出口市场,巴基斯坦、印度、沙特分别跃升为我国第二大、第四大和第五大组件出口市场。
具体来看A股组件龙头企业的半年度业绩。受光伏主产业链价格下跌、供需严重错配,隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技的营收净利均同比下滑。
隆基绿能作为昔日行业营收规模老大,去年中报的营收规模为四家第一,今年掉落至第三位,营收金额由646.52亿元减少至385.29亿元,组件出货量下滑或是原因之一。上半年隆基绿能的组件出货排名为全球第四(31.34GW),对比2023年全球第二掉落两个位次。
晶科能源反超隆基绿能,营收规模第一,达472.52亿元,天合光能第二,为429.68亿元。晶科能源、天合光能上半年的组件出货规模分列全球第一、第三,晶科能源上半年组件出货43.8GW,出货量中N型组件占比超过80%,天合光能出货组件34GW,同比增长超过25%。
在全行业营收净利增速普降的局面下,晶科能源、天合光能上半年仍然实现盈利,靠的是N型产品出货放量,且相比P型产品的利润空间更可观。Wind数据显示,天合光能的销售毛利率达13.85%,四家之首,晶科能源为8.56%。
海外新兴市场对组件的需求是行业当前为数不多的亮点。晶科能源表示,巴基斯坦市场正在快速崛起、泰国市场持续增长,报告期内,公司组件产品海外市场出货占比约65%,海外营收占比约71%,同比进一步提升。
4家组件厂中,只有晶澳科技披露了毛利率,报告期内公司组件业务毛利率为4.53%,境内毛利率为-11.32%,境外为13.46%,两者相差近25个百分点。晶澳科技表示公司盈利能力因产品持续跌价受到影响,上半年的营业收入为373.56亿元,同比下降8.54%,归母净利润亏损8.74亿元,同比下滑118.16%,其中第二季度的营业收入同比环比增速转增,盈利能力仍承压,扣非后归母净利润为-4.5亿元,较一季度亏损幅度扩大。
而受硅片跌价导致的价格成本倒挂,隆基绿能上半年计提存货跌价准备48.7亿元,导致归母净利润亏损52.43亿元,同比下滑157.12%,营业收入同比下降40.4%,营收净利的下降幅度均为4家公司中最大。
下半年组件环节改善预期如何?
光伏主产业链已经持续亏损数月,甚至部分环节价格已经低于其现金成本,结合底部企稳的产业链价格,以及上市公司半年度业绩表现,可以看出行业处于盈利底部无疑。在这样的价格形势下,光伏主链开工率基本调到了较低的水平,下半年需求旺季的到来,有望对产业链价格产生一定的支撑。
组件环节率先受益终端需求。华创证券研报指出,7月电池组件出口量同比延续增长,环比略降,2024年1-7月电池组件出口量约194.0GW,同比增长33%。其中7月电池组件出口量约27.3GW,同比增长44%,环比减少4%。而据InfoLink Consulting,8月组件全球排产因国内需求启动,环比增长约12%,超出此前市场预期,国内即将进入传统装机旺季。
晶科能源则在半年报中给出出货预期,2024年第三季度,公司组件出货预期为23-25GW。该公司表示,全年来看,随着下半年产业链价格企稳和下半年需求季节性复苏,有信心在完成全年出货指引的同时,通过平衡不同区域出货和利润来保持可持续的经营业绩。
“这轮周期不同以往,尽管年内停工项目数量不断增长,但供给增长的趋势没有发生变化,行业进入产品供给侧较充裕的阶段,意味着单一产品供给侧的成本下降,可能对需求侧的直接撬动的作用不完全是线性的。当前行业供需严重错配的矛盾主要存在供给端,且需求端的增速正在放缓,预计供给侧将在未来1-3年发生重大变化,影响主产业链各个环节的竞争格局。”某光伏主产业链企业负责人对记者说。
就光伏股的业绩表现与估值定价,长城证券表示,过去一年多的时间内光储行业景气度下滑,报表端也没有出现真正的底部业绩锚,定价与估值在无法预期中被下修,但结合产业链排产变化、价格走势考虑,各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。
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